滔搏(06110) FY25-27盈利预测及投资建议：维持"买入"评级

国证国际发布研究报告，维持对滔搏(06110)的”买入”评级。报告预测滔搏2025、2026和2027财年的每股盈利分别为0.22元、0.29元和0.33元，给予2025和2026财年15倍市盈率，目标价为3.7港元。

报告指出，滔搏与耐克和阿迪达斯拥有长期深入的合作关系，同时也在积极拓展与国内外其他运动品牌的合作。随着零售消费环境的改善和运动消费热情的回升，公司业绩有望提升。此外，滔搏坚持高派息政策，为股东带来更高的回报。

滔搏FY25Q3（9-11月）总销售额同比下滑中单位数，但环比改善。线上销售表现优于线下，线上销售额录得双位数增长，线上直营占比提升至40%。线下客流环比改善，但仍面临一定压力。

公司持续优化门店结构，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数量同比下降高单位数，这表明公司正在优化门店结构，提升单店经营能力。库存方面，库销比约4-5个月，公司目标在FY25年末改善库存状况，预计随着库存去化，折扣水平也将改善。

阿迪达斯表现优异，前三季度大中华区收入增长实现高单位数，管理层持续上调财年指引，预计全年收入增长达10%。而耐克则处于调整期，但随着新任CEO Elliot Hill 上任，预计其业务将有所回暖。作为耐克在中国最大的零售合作伙伴，滔搏有望受益于耐克业务的复苏。

报告也提示了宏观经济下行、消费疲软、门店优化不及预期以及库存风险等潜在风险。