债市策略调整：红利资产与可转债成2025年收益增厚新方向

受10年期国债利率跌破1.7%的影响，2025年债券基金的配置策略正在发生变化。银行和保险等机构投资者可能减少债券配置，转而关注红利资产和可转债，以寻求更高的收益。

过去一个月，债券利率快速下行，10年期和30年期国债利率分别下跌43和36个基点。机构普遍预期2025年利率将降至1.5%-1.6%的底部。然而，利率快速下行也导致机构配置节奏放缓。金融机构资产负债倒挂加剧，可能使其不再增配债券。此外，利率快速下行压缩了后续政策效力，叠加汇率贬值预期，可能加大资金外流压力，并引发监管干预。未来债券市场将进入多空博弈阶段，资金面、监管态度和降准预期将决定市场走势。银行方面，高成本存单发行与低收益国债配置之间的矛盾，也限制了其增配债券的积极性。

与此同时，高股息股票作为债券替代品受到青睐，红利资产策略日益走强。红利主题ETF规模增长显著，港股红利资产也备受关注。但债券市场绝对收益率下降，2025年债市收益空间可能收窄。虽然货币政策适度宽松，但债券收益率或将逐步下降，投资者可根据自身风险承受能力，适度超配权益类资产。

在低利率环境下，可转债成为机构增厚收益的潜在切入点。可转债兼具债券和股票的特性，在股债双牛行情下有望获得双重收益。目前转债估值处于较低水平，期权价值被低估，且债券底得到提升，配置价值突出。此外，2025年转债供给收缩，稀缺性增加，而投资者需求上升，资金持续涌入。