招商证券2025年保险行业展望：资负匹配成核心驱动力

摘要:

招商证券研报指出，2024年保险板块股价上涨显著，主要得益于资负共振效应。负债端寿险NBV强劲增长，产险量增质稳；资产端受益于险资红利策略及A股反弹，投资收益提升。展望2025年，负债端变革持续，资产端仍是关键。寿险方面，新产品周期开启，分红险有望回暖，渠道有望量质并举；产险方面，稳健增长态势持续，龙头优势将进一步巩固。投资方面，高股息股票对险资仍有吸引力，长期资金入市将利好权益市场及险企。资负匹配管理将成为险企提升竞争力的核心驱动力。

2024年回顾：资负共振推动保险板块上涨

2024年保险指数累计涨幅达47.15%，显著跑赢大盘。

• 负债端: 寿险方面，以价补量策略有效，储蓄险热销，新业务价值增长强劲，开门红和预定利率下调释放了客户需求；渠道转型深化，代理人规模触底回升，银保渠道提质增效。产险方面，保费稳健增长，车险增速逐季改善，非车险需求旺盛，综合成本率相对稳定。
• 资产端: 上半年险资红利策略成功，OCI股票规模大幅增长，A股反弹带动投资收益提升；但长端利率下行，固定收益类资产配置承压。
• 新会计准则: 权益类资产公允价值计量，导致上市险企净利润和净资产波动加大。

2025年展望：负债端变革与资产端配置

寿险:

• 产品转型: 新一轮产品转型周期开启，分红险有望成为主流，未来三年分红险新单保费增量有望接近2万亿。高质量医疗和养老需求将推动保险产品和服务多元化发展。
• 渠道优化: 代理人队伍规模有望企稳回升，银保渠道将更注重价值贡献，产品渠道双优化将驱动NBV持续增长。

产险:

• 稳健增长: 汽车销售增长将推动车险保费增长，新兴风险和客户需求变化将为非车险业务提供增长潜力。预计2025年产险保费增速为高个位数，综合成本率有改善空间。
• 龙头优势: 监管加强将优化市场竞争格局，龙头企业优势将进一步巩固。

投资策略:

• 权益投资: 政策宽松预计延续，A股投资环境有望改善。保险资金将成为资本市场重要的长期资金，投资风格将更加均衡化和多元化，权益市场向好将利好保险股价。
• 固定收益投资: 央行降息降准力度或将加大，利率中枢可能维持低位。保险公司将稳健配置超长期利率债，积极挖掘优质信用品种，并发挥交易型固收的补位作用。

资负匹配管理至关重要: 保险行业负债环境、投资环境和规则环境深刻变化，资负匹配管理将成为险企提升竞争力的核心驱动力，也是行业高质量发展的必由之路。

投资建议: 维持行业推荐评级。

风险提示: 产品吸引力下降；资本市场波动；监管收紧；经济增长不及预期。

区块链技术相关补充:

未来，区块链技术在保险行业中的应用值得关注，它可以提高保险数据的透明度和安全性，简化理赔流程，降低运营成本，并提升客户体验。例如，利用区块链技术建立不可篡改的保险记录，可以有效防止欺诈行为，提升保险行业的信任度。此外，区块链技术还可以用于保险产品的开发和创新，例如开发基于区块链的智能合约，实现自动化理赔和风险管理。 随着技术的不断成熟和监管的完善，区块链技术在保险行业的应用将日益广泛。